中海油的概率性风险清单的个人理解

来源：米乐体育app官网下载    发布时间：2024-12-15 01:24:03

  开门见山，盘点一下我认知局限范围的中海油率性风险清单以及我个人理解：1. 漏油风险；2.圭亚那邻居的风险；3.war 的攻击风险；4.储量才10年？5.资本开支风险；6.2019-2023年派现率才51.5%，6.未来增产天然气赚钱吗？7.董王会不会打压油价？

  关于海洋采油泄露可能性的想法不奇怪，想反，这是投资的人最基本的质疑和思考。中国海洋石油的尤总在央视的座谈时提及海油有一连串的连锁反应断阀。实际上你只要有质疑和思考和问题，带着问题去百度关键字，你都很容易找到答案，你也可以搜索一下。

  1-2. 海油的油井往往都是浅海为主，而且背后有全球综合最高效率的基建KM的工业装备和综合指挥等看家护院。

  历史上最严重的是2010年4月20日BP的墨西哥湾石油平台包扎后的漏油，当时BP的事故油井深海1500米，产量6万桶/天，英国石油公司估计，在最坏的情况下每日泄漏162,000桶原油，累积泄露490万桶，只有80万桶被捕捉回。美国海岸警卫队和海洋能源管理局在2011年9月公布的调查报告认为用于加固油井的水泥出现一些明显的异常问题是原油泄漏的根本原因。英国石油公司和哈利伯顿公司在实施油井水泥工程时，减少注入油井的水泥量以节约开支，造成油井安全出现一些明显的异常问题。2015年10月6日，美国司法部宣布英国石油将以208亿美元代价与美国政府和解，完全解决此次漏油事故所有求偿。

  我个人的评价是：历史最大的漏油的根本原因是竟然是水泥用料不够厚，另外那里的水泥很贵？这点不需要过多的担心考核第一名的央企中海油的严格标准化和用料的厚实。。。而且是1500米深海，而中海油目前石油产能几乎都是浅海为主。。。而且中海油的油井的日产量几乎都没BP的墨西哥湾的规模大。。。或许欧美有一定的工业工艺设计能力，但他们没强调的巨大工程紧急组织和动员和现成的强调现场物料和工程装备的应急能力，白白让它泄露几个月什么办法都没有。。。我们有着全球最物美价廉的工业材料和制成品，也有最高效率的各种超大型工程的施工现场经营技术，即使真出问题也有全球最快速最高效的工程团队和社会组织和超大工程的经验和技术和人员的沉淀，具备全球最高效率搞定这种突发问题的不可复制的种种条件。

  我一句话说一下圭亚那邻居的风险：世界最强的两个国家的合法的战略性资产在第三国合法错在，岂是打赤脚的能得罪的？圭亚那的STABREOK油田是21世纪截止目前最惊艳的发现，美孚45%赫斯30%中海油25%，美国公司占比75%的权益，而且美国政府视为他们能源安全的战略的重要海外保障。而且恰好是中美的重要海外战略合法资产在第三国，恰到好处形成全球利益的平衡格局。

  1831年正式成为英国殖民地，并取名英属圭亚那。1966年5月26日宣布独立。

  2015年圭亚那发现STABROEK的惊艳储藏而且过去多年石油勘探，建设，2019年，2022年，2023年分别前三期投产，第四-第七期在2025-2028年逐年投产，采油没有受到邻居的外力干扰说明已经默认接受现实的边界。没人会真允许乱七八糟的人直接盗取自己国家的巨大利益吧？

  圭亚那的邻居拉跨到什么程度？能自己搜索哈，工业能力连这几年不错的油价也是持续低产量，设施老旧连零部件和技术经验等都不行，2023年末集结了士兵在边界，只是为了转移民众的生活状况的注意力增强号召力，现在联认了都杳无音讯了。

  个人观点：这个概率几乎为0，除非不小心哈，毕竟海上随着洋流会漂到韩日整个东（南）亚的渔业，也会受到全球的指责甚至愤怒无法容忍，都那个级别了，什么还能安全？这个我个人完全忽略。当然，有一些蠢货就好这一口逻辑，好吧，毕竟每个人都或多或少有自嗨的一面，自己开心自娱自乐对自己最合适就好。

  2024-04-02我写了一篇文章《中海油的可采年限&资本支出和现金流&分红的勾稽逻辑探索》，里面写了：

  石油是动态储量。“净证实储量”：就是不仅仅已经证明油田里有油，而且相当于90% 的情况下，这个储量可能会高于这个数（净证实储量），而且已经建设好了生产配套正在生产的产能部分。已经探明但未建设好配套产能直接开采的即使里面有大量石油即使未来可以设计建设开采都不算“证实储量”，只算0，很多人连地质储量，可采储量，证实储量的概念都无法分别。

  2010年年末中国海洋石油证实储量27.1亿桶，但2011-2023年中国海油累计产量却是61.75亿桶，而且2023年末证实储量67.84亿桶，过去13年海油的证实储量的净新增=61.75+67.84-27.1=102.49亿桶。

  中海油2010-2013年的14年时间累积开采了61.75亿桶，同时储量还增加了40.74亿桶，也就是期间新加了102亿桶储量。

  中海油的证实储量和产量都是逐年上升，只有个别年份因为低油价不确定性导致资本开支下降而产量和储量略微下降：

  2019-2023年中海油的储量替代率分别是144%，136%，162%，182%，180%，啥意思？比如2023年的替代率是180%那么相当于当年开采消耗了100%但同时当年新增储量180%扣除开采消耗后当年储量还净增长了相当于当年产量的80%

  比如下图的绿色的图就是储量的历年净变化，2023年为例：2023年的新增证实储量12.23亿桶，产量开采了6.78亿桶，于是2023年年末的储量不仅没下降反而增加了12.23-6.78=5.45亿桶的储量，2008-2023年只有2008和合2015-2016年的证实储量是略微下降的，原因是油价下跌导致一些高成本的产能不可能经济开采，另外就是危机时减少资本开支。

  我看了一圈，感觉没人提及“P40”内容，是不是大家都在白飘段子没时间看中报？“炸裂的P40”是指中海油2024年半年报第40页披露的项目的超级投资收益率明细，会直接刷新您对中海油的三观：

  以下新项目的投产在2024年半年的效益：圭亚那PAYARA 29.18亿+ 圭亚那LIZA 42.06亿+ 陆丰油田群15.73亿 + 陵水17-2（深水一号）34.56亿+ 陆丰12-3有6.5亿+ 旅大6-2有2.07亿 =130亿，年化至少260亿，因为PAYARA 等是去年末新投产往往需要3-18个月的时间才能到设计或峰值产能。而这些只是这几年新投产的冰山一角，而且伴随着产量大幅度上升的同时桶成本大幅度持续下降，天然气在2020年市场化后新投产的新长协价格锁定了未来长期，汇率变化等。

  2）净增量的效益=产量净增量X 近年桶油净利润 （2019-2023年过去5年合计1417亿）；3）净证实储量的净增量的未来收益3363亿和未来现金流5174亿；4）已经发现但未建设完成的储量的净增量，难以量化但依然非常有价值。但至少过去5年的2476亿的扩张性资本支出已经实现的1417亿利润+未来利润3363亿=4780亿净利润，和未来5174亿现金流预期和一堆已探明未证实的价值。

  中石化10年前的2014年上游产量超越中海油，中石化2024前3季度只有37.6亿美元的净利润=263亿人民币利润(中石化中下游业务利润179亿人民币)……

  来个假设，假设过去10年中海油的产量至今0成长，桶成本也是2014年的桶成本，也许2024年前9月中海油的净利润也大概是263亿人民而实际已经是1167亿。毕竟中海油2014年产量4.15亿桶今年产量保守估计7.23亿桶，2025年产量8.0亿桶……另外中海油的非税桶成本2013年38.5美元2024年23.7美元。所以，你还支持优质的资本开支扩产和降本吗？6.2019-2023年派现率才51.5%

  中海油2019-2023年派现率才51.5%（5年平均油价69美元利润4218亿分红2173亿），很多人抱怨中海油的派现率，而我却非常满意。如同我的文章《中海油的赚钱和分钱模式》：赚的钱拿去分红大家都看得见可以实际触及和感知的，但公司赚的钱拿去投资的效果效益和未来如何延迟满足或滞后事故的难度系数高很多，但也可以具体量化。以2019-2023年过去5年的数据为例中海油赚的利润以四种形式回报：1）派现2173亿；2）净增量的效益=产量净增量X 近年桶油净利润 （2019-2023年过去5年合计1417亿）；3）净证实储量的净增量的未来收益3363亿和未来现金流5174亿；4）已经发现但未建设完成的储量的净增量，难以量化但依然非常有价值。

  我直到过去一年老拜经常去审计调查美油的托拉斯行为指控他们不增产挺价行为，威胁他们增产，可是过去一年80美元的油价美国0增产 VS 2018-2019年60美元出头的油价增产300多万桶/天的产量（还不包括NGL）,美的页岩油玩家产能越来越集中在几个巨头手里，他们保持了微妙的产量平衡还是后劲不足？

  另外董的环保放松和减税潜力非常有限可忽略，既然没有王牌，油气公司依然按他们自己的节奏来开采。